象鼻山的象鼻和象腿之间有一个卷篷式的半圆大洞，每当月明之夜，与江中的倒影，正好合成一个大圆形，如一轮明月静浮水上，故称“水月洞”。水月洞长17米，高约12米，宽达10米。唐代文学家元结在象鼻岩用篆书刻有“水月洞”三个字。水月洞的形成是大自然造就的，大约二亿年前，象鼻山露出地表，山体前段裂隙较多，在地下河水长期的冲刷侵蚀下，逐渐形成这个大溶洞。桂林虽然处处有山，山山有洞，但像水月洞这样有水穿行,可乘舟而过的石洞却不多。洞内面积虽不大却汇集了历代著名诗人的佳作，现存摩崖石刻50多件, 其中宋23件, 元代1件, 明代12件, 清代14件, 民国2件。内容有题诗、填词、题榜、铭文、传记、营缮纪事等，是广西的重点文物保护单位。